茅台酒声名赫赫，不过国人对于茅台股票的热切关注还是最近这半年的事：先是去年9月之后的持续大涨，接着在今年1月沪深股市深幅调整时，又能稳健地保持在高位震荡（200元以上）。难怪有人说，现在的茅台简直就是个神话。
不过，对于茅台的高股价，投资者的观点远不像对茅台品牌的认可那样一致，甚至可说分歧巨大：有人认定当前茅台的价值严重高估，是典型的泡沫，并预言早晚要破；有人则坚决做多，并称现在的价位远未达到预期。究竟如何，只有将来的市场判定才能给出答案。
但有一个问题现在可以说得清，那就是“什么才是决定茅台股价的最重要力量？”目前多空争论的焦点是茅台酒的销售到底还会不会增长：做多派认为，随着生活水平的快速提高，过去喝不起茅台的人现在有能力买茅台了，消费茅台酒的人会越来越多，茅台的业绩自然越来越好，股价会相应一路飙升；做空派恰好相反，他们从健康饮食的角度出发，认为将来喝高度酒的人会越来越少，而茅台的主打产品恰是高度酒，因此，茅台业绩的未来趋势是下滑，怎么能支撑这么高的股价呢？
说心里话，对这样的争论我是很不以为然的，因为这不是在讨论股票价值，倒像是一群销售人员在讨论销售奖金。企业的产品销售会不会影响股票价值呢，会，但很小！以产品销售来评定企业市值的做法是典型的会计学对资产估价的“毒害”。在会计学看来，资产当前的价值是资产未来一系列现金流现值的代数和，这就是著名的“净现值法则”。且不说这“未来的一系列现金流”本身是完全的主观判断，就算是这种判断完全准确，所谓净现值也只是资产在某一特定时段的价值的一部分，因为净现值本身是确定的，没有包含资产未来可能的不确定性，而市场对一项资产当前价值的判定很大程度上恰恰反映的是它对这项资产未来不确定性的预期（注：具有明确增长率的未来现金流也是确定性，并不会因为现金流的增长而成为不确定性）。现在把资产的所有不确定性干净利索地用净现值法则给去了个“毛干爪净”，剩下的那点东西如何反映资产当前的合理价值呢？用茅台酒的未来销售来评判茅台股票当前的股价就是这种错误的鲜活表现！
也许有人要质问我了：茅台酒卖得越多不正是促进茅台股价上涨的动力吗？面对这样的质问，我只好先反问：假如茅台在发行股票的同时还发行了债券，请问是买股票还是买债券呢？也许有人会说这种比较没有任何意义。可我要说，如果只注意茅台的销售业绩，就只买它的债券好了，因为债券所提供的确定的现金流就来自于茅台的利润，这时候你关心茅台的销售是对的。但如果你不满足于债券的稳定收益，而对投资茅台有更高预期的话，那你就买它的股票，因为只有企业未来的不确定性才有可能给投资者带来更大的回报。换句话说，当你把茅台的股价视为其销售量的函数时，你已经把茅台股票“退化”成债券了。
也许又有人要质问我了：怎么关心企业
[1] [2] 下一页
博士论文【点击次数排列】更多>>
